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投服中心对三三工业借壳上市提出三大质疑

2019-08-29 05:18  来源:证券日报 刘伟杰

    ■本报见习记者 刘伟杰

    8月28日,中证中小投资者服务中心(以下简称:投服中心)参加上海同达创业投资股份有限澳门新葡亰平台游戏(以下简称:同达创业)重大资产重组媒体说明会,并对此次交易,就标的澳门新葡亰平台游戏业绩承诺可实现性、核心竞争优势及估值合理性三个方面进行现场问询。据了解,同达创业本次拟发行股份购买标的澳门新葡亰平台游戏辽宁三三工业有限澳门新葡亰平台游戏(以下简称:三三工业)100%股权,交易构成重组上市。

    根据《上海同达创业投资股份有限澳门新葡亰平台游戏发行股份购买资产暨关联交易预案》(以下简称:《交易预案》)和《业绩预测补偿协议》披露,约定刘远征、刘双仲、刘艳珍、汇智投资承诺标的澳门新葡亰平台游戏2019年至2021年扣除非经常性损益后,归属于母澳门新葡亰平台游戏的净利润分别不低于2.8亿元、3.9亿元和5.3亿元。对此,投服中心向三三工业问询,在承诺期内达到37.58%年复合增长率的可实现性。

    三三工业主营业务为盾构机、TBM隧道掘进机及配件的研发、制造、销售、租赁、维修、再制造及技术咨询服务。目前,我国盾构机主要运用于地铁建设。根据《交易预案》,三三工业在国内的订单也集中在地铁领域。根据交通部数据,2018年末我国城市轨道交通运营线路总长度5295.1公里,距“十三五规划”目标仅余约700公里。同时受国家有关政策影响,也严格了地铁建设申报条件。

    另外,投服中心认为,相较技术资金背景更强的行业龙头企业,三三工业具备哪些核心竞争力,在经营策略和研发方面做了哪些准备,以保证在未来能够持续地获取订单,也值得说明。

    据悉,在市场占有率方面,三三工业自2016年以来约为12%,距离行业前三甲存在较大距离;资金实力方面,三三工业2018年年末总资产达24.98亿元,总体规模距离行业前三甲99.86亿元的平均水平尚有差距;技术方面,目前三三工业未披露具体常识产权和专利情况。在收购卡特彼勒加拿大澳门新葡亰平台游戏后,三三工业承继了其研发设计、工艺等团队,收购第二年盾构机产量的市占率从3%提升至13%,但在接下来的年份里并没有进一步提升。

    值得关注的是,投服中心表示此次交易是否高估了三三工业的股权估值,也值得问询。《交易预案》披露,2018年三三工业实现营业收入10.93亿元,净利润1.83亿元。

    对比2017年中铁工程装备集团有限澳门新葡亰平台游戏(以下简称:中铁装备)出售100%股权,作为盾构机行业龙头企业其估值仅为29.41亿元,评估增值率达266.85%。而三三工业100%的股权预估值为44亿元,其评估增值率高达1037%,远高于中铁装备。

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