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更易捕捉Alpha 两策略私募业绩显著优于海外对冲澳门新葡亰平台游戏

2019-08-19 05:34  来源:中国证券报

    日前,国内私募研究机构和海外对冲澳门新葡亰平台游戏研究机构都公布了今年前7个月业绩。笔者对照发现,在国内,市场中性策略和管理期货策略更易捕捉Alpha,两大策略私募业绩显著优于海外对冲澳门新葡亰平台游戏。

    市场中性策略——

    稳健投资者的选择

    当做多部分和做空部分相等时,股票多空澳门新葡亰平台游戏就演变为市场中性策略。另外,也可以通过构建股票组合,做空相应的衍生工具如股指等来构建组合,以期组合表现与市场不相关。从今年前7个月的数据看,国内的市场中性策略远好于国外市场中性策略。这其中的原因在于国内比较好获得Alpha,而在国外很难,这与大家通常说的国外澳门新葡亰平台游戏跑不过标普500是一个道理。

    在国内往往是后一种做法,即买入一揽子股票作为现货组合,同时卖空股指期货,将股票组合相对于指数的超额收益与市场涨跌收益分离,从而获取稳定的超额收益。因此,市场中性策略收益取决于现货组合超额收益和期现对冲收益。从现货超额收益来看,今年以来超额收益比较显著。目前优秀的量化指数增强产品可平均每年获得超过中证500指数20%及以上的收益。即使以现在基差较大的极端情形考虑,理论上仍有10%左右的获利空间。

    这主要在于国内市场与美国处于不同的发展阶段。美股市场机构占比大,更为成熟;A股市场个人投资者活跃,非理性交易较多,流动性较大,为专业的机构提供了施展拳脚的机会。在投资者结构显著改变之前,市场中性策略可能仍是稳健投资者较好的选择。

    管理期货策略——

    分散投资收益来源

    管理期货品种主要以趋势跟踪为主。从业绩表现来看,近几年海外管理期货品种都不理想,很大原因在于管理期货这一策略经过几十年的发展,参与者众多,已从较高的超额收益向平庸回归。但另一方面,平庸可能使资金撤出,反而迎来机会。今年海外管理期货收益8.6%,好于去年的-5.93%,以及2017年的2.73%。

    从国内来看,管理期货起步的时间较晚,2013年左右才逐步为人所知。借鉴国外的经验,管理期货有先发的红利。在2016年、2018年股票市场较差的年份,管理期货都获得了较好的正收益,而在疲弱的2017年,其回撤幅度也有限。目前管理期货澳门新葡亰平台游戏仍处于初发的红利期。

    4月以来商品指数整体宽幅震荡,波动率上行,板块仍有分化,并在6月后进入持续上升通道。黑色系涨势不减,能化类先升后降,农产品行情明显抬头。各类CTA策略整体得益于波动率提升和趋势明确,平均录得6%-10%的季度收益。股票市场在4月底以来受急速调整,但趋势型CTA的危机保护功能却再次得到表现机会,仅5月以来中长期趋势CTA业绩就已逆市取得5%-6%的回报。

    从投资来看,战术性增配中长期趋势型CTA策略仍是增强和稳定性的良好配方。历史数次证明,趋势型CTA策略和股票市场长期走势无关,在股票市场快速下跌的时刻表现出负相关的特性。建议从资产配置的角度长期稳定的持有优秀的趋势型CTA产品,分散投资收益来源,提供危机保护,稳定投资组合净值。

    综上,笔者认为,相较于海外成熟市场,市场中性策略和管理期货策略在A股更容易捕捉Alpha,有更多机会取得优异业绩。

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