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中国权益产品发展正当时

2019-09-19 06:07  来源:中国证券报

    A股市场迎来养老金等长期资金入市,这会对我国公募澳门新葡亰平台游戏发展带来怎样的影响?通过分析中美两国澳门新葡亰平台游戏市场环境和美国共同澳门新葡亰平台游戏发展特征,大家在市场对标中找到答案——中国权益产品发展正当时。

    一、中美市场对标:上世纪八九十年代最为接近

    大家主要从中国当前经济环境、制度红利和产品结构等维度出发,锁定美国历史上与中国当前相似的阶段。

    经济环境:供给侧改革,20世纪80年代的美国

    中国当前与美国20世纪80年代均实行了对供给侧结构的改革。从美国改革后的效果来看,虽然短期内出现市场利率高企、财政赤字攀升等现象,但在经过近10年的改革阵痛期后,美国经济于90年代再度起飞。回看中国,虽然当前经济总体保持稳定,但下行压力较大,也处于改革后的不适应阶段,待结构转型完成,中国未来经济再度腾飞可期。

    制度红利:养老金入市

    1982年,美国政府着手推动个人养老金进入资本市场,即401K计划。在计划实施之后的十余年里,401K迅速发展,逐渐取代了传统的社会保障体系,成为美国诸多雇主首选的社会保障计划。也正是在1982年以来近40年的时间里,401K计划不仅助推美国经济发展,促成20多年的超级大牛市,还源源不断地为美国资本市场提供长期资本供给,极大地推动了美国共同澳门新葡亰平台游戏行业的发展与壮大。1993年,股票澳门新葡亰平台游戏资产规模达7406.7亿美金,约占共同澳门新葡亰平台游戏总资产的35.80%,取代货币澳门新葡亰平台游戏回归共同澳门新葡亰平台游戏主导地位,并在之后长期保持优势。

    从美国澳门新葡亰平台游戏发展趋势可以看出,养老金入市给股票市场的发展带来了无穷动力。2017年,我国也拉开了基本养老金投入资本市场的序幕,根据《基本养老保险澳门新葡亰平台游戏投资管理办法》规定,基本养老金产品可以投资股票、股票澳门新葡亰平台游戏、混合澳门新葡亰平台游戏、股票型养老金产品等权益资产的比例上限为澳门新葡亰平台游戏资产净值的30%,意味着未来将有大量资金长期持续流入股票市场,在助推实体经济的同时,也极大地拓宽了中国A股的长期上涨空间,这对于我国权益澳门新葡亰平台游戏的发展无疑是最大的利好。

    澳门新葡亰平台游戏产品:调整结构,稳中求新

    美国在20世纪80年代初面临着共同澳门新葡亰平台游戏规模发展不均的局面,货币澳门新葡亰平台游戏占据主导地位。一方面,源于美国当时刚刚实行利率市场化政策,市场利率尚未达到绝对有效程度,致使货币澳门新葡亰平台游戏相比存款有着显著的超额收益,对偏稳健的投资者有着巨大的吸引力;另一方面,在里根政府上台前后,高失业率和高通胀正使美国深陷“滞胀”泥淖,经济增长的不确定性促使众多投资者并不看好股市,在这段时间里,股混型澳门新葡亰平台游戏的规模发展相对缓慢。为解决这一问题,美国政府采取了诸多改革措施,其中最为著名的就是401K计划。

    20世纪90年代,美国的共同澳门新葡亰平台游戏数量和种类已经有着巨大的发展,为了迎合投资者专业化资产配置和分散风险的需求,第一只共同澳门新葡亰平台游戏FOF成立。

    对比中国公募澳门新葡亰平台游戏市场现状,我国目前也正处于调整结构、稳中求新的进程之中。为了抑制货币型澳门新葡亰平台游戏异常扩张,调整公募产业结构,监管部门自2016年以来陆续出台诸多政策,同时我国的公募市场也对FOF敞开了大门。这一进程与20世纪80年代及90年代的美国较为接近。

    综上,大家认为,当前中国的公募澳门新葡亰平台游戏市场环境和美国80、90年代最为接近,通过分析美国80、90年代之后共同澳门新葡亰平台游戏行业的发展特征,对我国未来公募行业发展存在一定借鉴意义。

    二、由美国发展经验看国内澳门新葡亰平台游戏业发展趋势:

    权益类澳门新葡亰平台游戏的规模占比将有所增长

    在美国上世纪90年代初,股票型澳门新葡亰平台游戏超越了货币类澳门新葡亰平台游戏成为共同澳门新葡亰平台游戏中占比最大的类型,之后除了在发生澳门新葡亰平台游戏危机的时候,这个比例基本维持稳定。截至2018年末,美国共同澳门新葡亰平台游戏市场中股票型澳门新葡亰平台游戏的占比达52.10%,为最大的澳门新葡亰平台游戏类型,而货币型和混合型澳门新葡亰平台游戏的占比较小,分别为17.15%及7.81%。进一步来看,在包含ETF后,2018年末美国股票型澳门新葡亰平台游戏(共同澳门新葡亰平台游戏+ETF)规模占比达到56.40%。而其中,主动股票型澳门新葡亰平台游戏的主导地位,在2018年首次被打破,形成与股票指数型澳门新葡亰平台游戏(含ETF)二分天下的格局。

    反观目前我国情况,与美国恰恰相反,货币澳门新葡亰平台游戏规模占比接近六成,而国内股票型澳门新葡亰平台游戏规模占比非常小。截至2019年6月30日,国内股票型澳门新葡亰平台游戏规模仅占全市场公募澳门新葡亰平台游戏(不含FOF)规模的7.86%,其中,经过近两年的快速扩张,股票指数型澳门新葡亰平台游戏占到国内股票型澳门新葡亰平台游戏规模的七成以上,而主动股票型澳门新葡亰平台游戏规模占比为22%左右,还存在较大发展空间。

    中美澳门新葡亰平台游戏类型规模分布上的巨大差异,主要来自以下两方面:

    其一,美国股市向来有“牛长熊短”的特性,在上世纪90年代和2008年至今两次长达十年的慢牛行情中,股票型澳门新葡亰平台游戏得到了飞速的发展。

    其二,得益于个人养老体系的建设,美国投资者普遍的投资周期较长,而权益类资产从长期来看是收益最高的资产,相比货币类资产其实更能满足养老需求。并且各类养老金计划会为参与者提供投资建议,因此个人投资者更倾向于把资产配置权掌握在自己手中,混合型澳门新葡亰平台游戏的优势不复存在。

    以史为镜可以知兴废。大家认为,站在当前节点,国内同样站在了养老资金等长期资金入市的十字路口,养老目标澳门新葡亰平台游戏的推出、机构占比的持续提升,或将助力未来国内权益类公募产品迎来快速发展。

    风险提示:本报告仅基于客观数据分析,不构成任何投资建议。

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