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飙“创新” ETF产品藏隐忧

2019-08-29 06:22  来源:中国证券报

    忽如一夜春风来,不经意间,ETF已经成为近年来公募澳门新葡亰平台游戏业最爱的宠儿。

    一个真实的故事,从侧面可见ETF澳门新葡亰平台游戏的热度。因为没有发力ETF业务,某澳门新葡亰平台游戏澳门新葡亰平台游戏总经理甚至被销售部门埋怨:“现在这么好赚的钱,为什么咱们不赚?过了这个村,就没这个店了。”

    数据显示,按认购截止日计算,2018年,新发ETF澳门新葡亰平台游戏共有38只,合计首募总份额达920亿份,是前一年的5倍有余;而2019年以来,截至8月27日,新发ETF产品已有38只,合计首募总份额达535亿份,尽管单品首募额有所下降,但产品发行热情有增无减。

    值得注意的是,在头部ETF澳门新葡亰平台游戏地位难以撼动的局面下,部分澳门新葡亰平台游戏澳门新葡亰平台游戏企图用“创新”实现业务的曲线扩张,诸如商品ETF、跨境市场ETF产品以及上市澳门新葡亰平台游戏股份换购ETF等各种新模式如雨后春笋般密集出现。但业内人士指出,ETF产品的复杂性不容忽视,大胆的产品设计和模式创新或许能在短期内迅速壮大业务规模,但创新之后的风控却有可能成为实际运营中的痛点。

    驶入快车道

    每一只超百亿份额的新澳门新葡亰平台游戏成立,都会引发一次行业内的骚动。2018年,首募超百亿的ETF新澳门新葡亰平台游戏接二连三出现,自然令市场为之侧目,让许多澳门新葡亰平台游戏澳门新葡亰平台游戏的新产品布局重心快速向ETF产品倾斜。于是,2019年至今,8个月时间内ETF新澳门新葡亰平台游戏的发行数量已经追平去年全年,接近2017年的2倍,合计首募总份额也达到535亿份。

    上海某澳门新葡亰平台游戏澳门新葡亰平台游戏分管市场的副总经理表示,从海外市场发展历程来看,随着市场成熟度的不断提升,被动指数型产品的优势会日渐突出,因而迎来一波快速发展的浪潮,中国公募澳门新葡亰平台游戏行业近年来发力被动指数产品,很大程度上也是受到该趋势的影响。“大家能够明显感觉到,客户对被动指数产品的需求在增加。”该副总经理说。

    机构投资者则从另一个视角来观测。一位保险资管的投资经理认为,对于机构而言,指数产品主要是资产配置的工具,而ETF独特的产品设计和相对较好的流动性,会成为机构配置指数产品的最佳选择。这从侧面表明,ETF自去年以来的快速扩容,或许与机构需求的大幅增加有关。

    多个痛点难解

    ETF的快速扩容,让众多澳门新葡亰平台游戏澳门新葡亰平台游戏垂涎不已。而在头部ETF格局近乎固化的背景下,各种产品创新和模式创新便层出不穷。但业内人士指出,ETF产品的复杂性决定了其运营较普通开放式澳门新葡亰平台游戏更为困难,过度创新或许能获取短期经济效益,但却会对长期运营带来不小的挑战。

    上海某ETF澳门新葡亰平台游戏经理表示,从ETF产品的运营角度,保证与跟踪指数较小的偏离度、正常有序的申赎和清算,以及遭遇极端事件的应急能力,都是必须要事先考虑周全的痛点。从这个角度分析,ETF产品的设计越复杂,运营成本就会越高,运营风险也会越大。

    如近期连续获批的湾创100ETF产品,其跟踪的湾创100指数是从上交所、深交所以及港交所中精选而来,这意味着,湾创100ETF其实是横跨了沪、深、港三大交易所的ETF产品,在沪深与香港股市的交易时间、交易制度乃至清算等都存在差异的前提下,其复杂程度超过以往任何一只ETF,其运营难度可想而知。

    率先发售的工银瑞信湾创100ETF就在招募书中提示了如下风险:澳门新葡亰平台游戏还可投资港股通投资标的股票,还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险,包括港股市场股价波动较大的风险(港股市场实行T+0回转交易,且对个股不设涨跌幅限制,港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动)、汇率风险(汇率波动可能对澳门新葡亰平台游戏的投资收益造成损失)、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险(在内地开市香港休市的情形下,港股通不能正常交易,港股不能及时卖出,可能带来一定的流动性风险)等。

    事实上,这类创新ETF遭遇的挑战并不止于此。前述ETF澳门新葡亰平台游戏经理指出,对于横跨沪深港三地的ETF,系统、后台投资清算、交收准备等事前都要做很多工作,流程上也与其他产品不太一样。例如香港的股票T+2交收,A股正常的股票是T+1交收,这些细节问题可能会引起产品清算交收与传统产品有区别。此外,在申赎方面,由于涉及港交所股票,投资者用一篮子股票申赎的复杂程度也会增加,这在一定程度上会影响投资效率和投资热情。

    强者恒强渐现

    部分澳门新葡亰平台游戏澳门新葡亰平台游戏大力推动ETF产品创新的背后,是对此类业务“强者恒强”局面的无奈。

    与普通指数型产品不同,ETF产品的运营门槛其实很高,无论是清收、申赎还是做市等,都极大地考验着澳门新葡亰平台游戏澳门新葡亰平台游戏的运营能力。因此,澳门新葡亰平台游戏澳门新葡亰平台游戏开发ETF业务,首先要面临的就是后台建设中的高投入,如果ETF产品规模不能达到盈亏平衡线,那就意味着这项业务完全是赔本赚吆喝。

    “在没有开打费率战之前,或许50亿元的ETF规模就可以覆盖运营成本,但费率战之后,这个门槛快速提升,未来可能百亿规模也不过微利。但行业内都知道,在当前市道下,要想获得百亿规模是多么困难。”前述澳门新葡亰平台游戏澳门新葡亰平台游戏副总经理向记者表示,“所以,除非犯下重大错误,否则头部ETF的地位极难被挑战。”

    事实上,除了运营成本之外,运营经验更是许多新入ETF业务的澳门新葡亰平台游戏澳门新葡亰平台游戏的短板。而从历史情况来看,运营经验对于ETF的正常运行十分重要,这也是导致“强者恒强”固化的一个重要原因。业内人士指出,ETF运营中,也有可能发生极端事件,应对这种情况的经验就至关重要,这也是ETF产品创新的一大痛点。

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